Мировые рынки капитала и глобальный финансовый цикл: анализ с использованием динамической иерархической факторной модели

Мировой финансовый цикл —— это явление, которое объясняет сильную положительную корреляцию между различными странами в уровнях притока и оттока капитала, кредитном плече финансовых посредников, а также в ценах различных рисковых активов. Данная работа посвящена последнему эффекту. Я использую динамическую иерархическую факторную модель, чтобы выделить глобальный фактор, который определяет доходность активов в различных регионах. Я начинаю с репликации статьи Miranda-Agrippino and Rey (2015), в которой найденный фактор объясняет 21.5% дисперсии в доходности различных активов, а затем перехожу к собственной схеме идентификации. Результаты свидетельствуют о существовании одного глобального фактора, который в среднем объясняет до 8.5% дисперсии доходности различных рисковых активов, включая акции, государственные облигации, корпоративный долг и недвижимость. Фактор отражает важные для мировой экономики события, и отрицательно скоррелирован с VIX —— индексом подразумеваемой волатильности опционов —— однако только во время спадов экономики. Монетарная политика США значимо отрицательно влияет на фактор и объясняет до 10% его дисперсии. Мои результаты поддерживают гипотезу существования мирового финансового цикла в ценах рисковых активов.