Апсайд цены облигации в ситуации растущих и падающих процентных ставок

Меняющаяся политика Банка России в 2017- 2021 гг., а вместе с ней и уровень ключевой ставки, оказывают влияние на цены облигаций, выпущенных раннее. Данная работа ставит перед собой иную задачу - исследовать новые выпуски, и проверить, существуют ли на этом рынке благоприятные условия для краткосрочной торговли. В работе анализируется 210 облигационных выпусков, размещенных в период с 2017 по 2021 год. Облигации исследовались на наличие эффекта апсайда и недооценки по сравнению с выпусками, размещенными раннее. Было установлено, что в периоды повышения и снижения процентных ставок облигации первого эшелона имеют околонулевой апсайд. Облигации второго эшелона демонстрируют отрицательный апсайд на протяжении всего анализируемого периода, а в третьем эшелоне его величина не превышает 1%. Переоценка новых выпусков наблюдается только в третьем эшелоне в период повышения процентных ставок, во всех остальных случаях новые выпуски в среднем недооценены относительно более ранних облигационных выпусков. В ситуации снижения процентных ставок, несмотря на положительный апсайд, новые выпуски третьего эшелона оказались существенно недооценены по сравнению с облигациями, размещенными раннее. Основной вывод заключается в том, что для краткосрочной торговли наиболее подходящими являются новые облигационные выпуски второго и третьего эшелона, размещенные в периоды снижения процентных ставок. Также были построены мультифакторные регрессионные модели с целью объяснить величину апсайда. Для каждого эшелона построены модели, включающие такие объясняющие переменные, как объем, срок и скорость размещения, организатора эмиссии, количество андеррайтеров, фактор «Банк/не Банк», наличие государственного участия в структуре собственного капитала, ставку купона и частоту купонных выплат, коэффициент ликвидности, период выпуска, дополнительно для третьего эшелона – коэффициент долговой нагрузки и наличие кредитного рейтинга на момент эмиссии. Тем не менее, значимых факторов среди них выявить не удалось. Интересным является результат о положительной взаимосвязи доходности рынка акций и апсайдом облигаций первого эшелона в первый день торгов. Российский рынок новых облигационных выпусков остается относительно молодым и малоизученным. Результаты работы могут стать основанием для дальнейших исследований в этом направлении.