Влияние трендовой инфляции и эндогенной жесткости цен на фискальные мультипликаторы в США

Рост уровня инфляции в США, последовавший за пандемией COVID-19, уже начал менять поведение экономических агентов. Если эти изменения сохранятся, экономика может оказаться в режиме, характеризующемся более высоким уровнем трендовой инфляции. Несмотря на то, что влияние трендовой инфляции на эффективность монетарной политику достаточно хорошо изучено, в литературе почти не уделялось внимание фискальной политике в условиях трендовой инфляции. Данное исследование восполняет этот пробел и анализирует трансмиссионный механизм фискальной политики при различных режимах инфляции. Мы используем неокейнсианскую модель с привычками в потреблении и эндогенной жесткостью цен в качестве бенчмарка для анализа фискальной политики в условиях ненулевой трендовой инфляции. В нашем эмпирическом анализе, основанном на использовании метода локальных проекций, оценивается реакция основных переменных на фискальный шок, идентифицированный с помощью нарративного метода. В условиях высокой инфляции кумулятивный фискальный мультипликатор достигает пика на уровне 0,3 вскоре после шока и приводит к краткосрочному росту потребления, тогда как в условиях низкой инфляции эффект нарастает постепенно и достигает 0,87 через 20 кварталов, вытесняя потребительские расходы. В режиме высокой трендовой инфляции фискальные шоки имеют более инфляционный характер, что говорит в пользу ценообразования, зависящего от состояния экономики. Структурная бенчмарк-модель оказывается неспособна точно отразить трансмиссионный механизм фискального шока, что свидетельствует о необходимости ее модификации для анализа фискальной политики в условиях ненулевой трендовой инфляции.