Оптимальная политика центрального банка в условиях регулирования финансовой хрупкости

Достижение стабильности цен и минимизации гэпа в выпуске в значительной степени зависит от стабильности финансовой системы в стране. Поддержание финансовой стабильности, как правило, - роль макропруденциального регулятора, однако, опираясь на примеры произошедших финансовых кризисов, можно утверждать, что модификация монетарной политики позволила бы с большей вероятностью избегать коллапсов финансовой системы. Для выведения оптимальной политики монетарного и макропруденциального регуляторов в условиях финансовой нестабильности была проведена модификация версии ново-кейнсианской модели с гетерогенными домохозяйствами, предложенной в работе Майкла Вудфорда (Woodford, 2012) и доработанной в работе Ларса Свенссона (Svensson, 2012). Модификация модели в данной работе заключается  в расширении перечня факторов, влияющих на вероятность реализации финансового кризиса: в модель добавлены процентный риск, риск ликвидности и валютный риск банковской книги. В сформированной модели посредством многомерной условной оптимизации в явном виде выведена оптимальная политика монетарного регулятора в случае его беневолентности и небеневолентности. В оптимуме монетарная политика в случае эндогенности вероятности перехода от нормального состояния экономики к кризисному  (зависящей от перечисленных рисков, связанных с функционированием банковской системы) ориентируется на уровень цен в экономике, на отклонение от потенциального выпуска и на предельный риск возникновения финансового кризиса при росте левериджа, процентного гэпа, гэпа ликвидности и открытых валютных позиций, умноженного на потенциальные потери при реализации кризиса в следующем периоде. Также выведена оптимальная политика макропруденциального регулятора и доказана взаимосвязь и взаимовлияние денежно-кредитной и макропруденциальной политики. На основании получившихся условий на оптимальные действия регуляторов сформулированы рекомендации относительно проведения монетарной и макропруденциальной политики в условиях финансовой нестабильности.