Влияние инфляции и инфляционных ожиданий на рынок акций США

Несмотря на долгую дискуссию на тему влияния инфляции и инфляционных ожиданий на доходность активов, единого и признанного консенсуса до сих пор не было достигнуто. Цель данной работы – оценить, возможно ли объяснить вариацию общей доходности акций США с помощью инфляционных метрик. В рамках данной статьи анализ проводился в три этапа. В части анализа индекса оценивались различные спецификации OLS-регрессий, включающие инфляцию, инфляционные ожидания, и новую метрику заякоревания ожиданий (Lansing & Nucera, 2023). В рамках анализа на отдельных акциях (на месячных и дневных данных) использовалась модифицированная 5-факторная модель Фамы-Френча (Fama & French, 2015) с контролем на инфляционные ожидания. Дополнительно также были рассмотрены другие факторные модели. Было найдено, что в рамках спецификации FF-5 8 из 26 отраслей индекса S&P500 имеют ~20% и более компаний, на которые инфляционные ожидания исторически влияют статистически значимо. Среди них: розничная торговля, конгломераты потребительских товаров, розничная торговля продуктами питания и лекарствами, ископаемое топливо, потребительские товары, страхование, химическая промышленность и коммунальные услуги. Этот также дополняется анализом 49 индустриальных портфелей Френча, взвешенных по капитализации, – несмотря на низкую долю компаний, исторически значимо зависевших от изменения инфляционных ожиданий, на них приходится большая часть рыночной капитализации. Это может быть связано с различиями в уровне рыночной конкуренции, кросс-индустриальной зависимостью и другими факторами. Дополнительный анализ на дневных данных показал, что более 30% компаний, входящих в индекс S&P 500, исторически зависели от влиянию инфляционных ожиданий (на 10-процентном уровне значимости), при этом в каждой из 6 отраслей (~23% от общего числа) насчитывается от ~50% до 83% таких компаний. Надежность полученных результатов ограничена погрешностью BIE. Данное исследование вносит вклад в существующую литературу благодаря первой попытке применения меры заякоренности инфляционных ожиданий, первому исследованию влияния инфляции и ее ожиданий на уровне отдельных акций с применением факторных моделей, а также – благодаря расширению анализа отраслей от Albulescu, Aubin, and Goyeau (2017). Другим важным вкладом является то, что в работе представлены результаты, устойчивые к мере инфляционных ожиданий, так как для анализа были использованы все доступные оценки инфляционных ожиданий: Опрос Ливингстон, Опросу Профессиональных Прогнозистов, Кливлендский опрос, ATSIE, BIE (на 5 летних облигациях).