Межстрановые факторы, определяющие выбор структуры капитала: анализ опыта российских и американских публично торгуемых компаний

Исследование посвящено анализу факторов, определяющих структуру капитала российских и американских публично торгуемых компаний, а также изучению межстрановых различий – как во влиянии факторов на таргетируемую структуру капитала, так и в скорости адаптации публичных компаний к ней. Научная новизна данного исследования в области анализа структуры капитала заключается в его сосредоточении на сравнении двух стран, характеризующихся кардинально разной историей экономического развития (недавно перешедшая от централизованной к рыночной экономика РФ и высокоразвитая рыночная экономика США) и текущим уровнем развития рынков капитала. В ходе оценки влияния факторов и скорости адаптации (SoA) к таргетируемому уровню долговой нагрузки, был использован подход двухэтапной модели частичной корректировки (PAM), включающий статическую и динамическую модели на панельных данных. Для целей борьбы с эндогенностью и достижения несмещенных эффективных оценок, в PAM модели использовался обобщенный метод моментов (GMM). Оценка регрессий проводилась на выборках российских и американских компаний с дальнейшей детализацией и разделением компаний на подгруппы (с недостаточным или избыточным уровнем долговой нагрузки относительно таргетируемой структуры капитала). Результаты исследования подтверждают статистически значимые межстрановые различия во влиянии исследуемых факторов на структуру капитала компаний. Кроме того, в исследовании было обнаружено, что финансовое поведение компаний в обеих странах подтверждает теорию динамического компромисса, однако компании США характеризуются статистически более высоким уровнем скорости адаптации долговой нагрузки, чем компании РФ. Более детальные результаты и выводы исследования описаны далее в работе.