Макроэкономическая политика в условиях риска суверенного дефолта

В данной диссертации проводится исследование влияния целей и ограничений фискальной и монетарной политики на риск суверенного дефолта. В диссертации показано, что в условиях риска суверенного дефолта ЦБ осуществляет компромиссный выбор между дефолтом и инфляцией, и представления домохозяйств об ограничениях по инфляции, с которыми сталкивается ЦБ, оказывают влияние на риск дефолта. Чем больше с точки зрения домохозяйств верхний предел допустимой инфляции, тем меньше равновесная вероятность дефолта и премия за риск, которую требует рынок. ЦБ имеет стимулы создавать неверные представления о максимальной величине допустимой инфляции, завышая ее. Низкая доля дефолта и соблюдение ограничения по инфляции возможны одновременно только при незначительных (отрицательных) фискальных шоках. Равновесие с нулевой вероятностью дефолта возможно, когда верхний предел допустимой инфляции достаточно высок – чем меньше текущие фискальные излишки, тем большее значение верхнего предела допустимой инфляции требуется для того, чтобы реализовалось равновесие с нулевой вероятностью дефолта. В диссертации также исследуется связь между ограничениями и приоритетами фискальной политики и риском дефолта. Результаты ряда последних исследований показали, что дефолты не всегда происходят на спаде, и зачастую факт дефолта свидетельствует о начале экономического подъема. В диссертации построена модель общего равновесия с эндогенными фискальными ограничениями, которая, в отличие от предшествующей литературы, позволяет объяснить эти эмпирические результаты. Показано, что ожидания экономического роста не приводят к существенному расширению возможностей долгового финансирования, если агенты, покупающие облигации, связаны ограничениями ликвидности. При определенных обстоятельствах, чем благоприятнее прогнозы экономического роста, тем меньше доход правительства от выпуска облигаций. Следовательно, рост риска дефолта может наблюдаться одновременно с ожиданиями экономического роста.