Реальные инвестиции

Бакалавриат 2020/2021

Статус: Курс обязательный (Фондовый рынок и инвестиции)

Направление: 38.03.01. Экономика

Кто читает: Открытые программы в области финансов и учета

Где читается: Открытые программы в области финансов и учета

Когда читается: 4-й курс, 1 модуль

Формат изучения: без онлайн-курса

Язык: русский

Кредиты: 5

Контактные часы: 36

Дополнительные материалы в LMS Задать вопрос

Аннотация

Настоящая программа учебной дисциплины устанавливает минимальные требования к знаниям и умениям студента и определяет содержание и виды учебных занятий и отчетности. Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных ассистентов и студентов образовательной программы бакалавриата «Фондовый рынок и инвестиции» по направлению подготовки 38.03.01 Экономика.

Цель освоения дисциплины

Дисциплина «Реальные инвестиции» объясняет логику и принципы проведения экономического анализа инвестиций в реальные активы профессиональными участниками финансового рынка (фондов прямого инвестирования, банков, инвестфондов, страховых компаний), а также профильными компаниями (выступающими как стратегические инвесторы) с учетом современных требований рынка. Цели курса: • ознакомить студентов бакалавриата ИППС с современной методологической базой разработки инвестиционных проектов создания реальных активов, проведения анализа их эффективности и финансовой устойчивости, акцентировать внимание на отличие анализа от оценки инвестиций в финансовые активы, показать особенности анализа отдельно реализуемых проектов и портфеля реальных проектов; • сформировать навыки использования различных технологий и методов анализа инвестиций в ситуации риска, акцентировать внимание на типичные ошибки в подборе данных и применении алгоритмов анализа; • дать представление о методических рекомендациях государственных ведомств по оценке эффективности инвестиционных решений, претендующих на участие государства (МЭР, Минфин РФ); • дать навыки работы с информационными базами данных, необходимых для аналитической работы по оценке и управлению инвестиционными проектами, научить формировать базовые параметры оценки проектов (прогнозные денежные потоки, приростные денежные потоки, необходимые инвестиции, параметры риска)

Планируемые результаты обучения

знать современные модели и методы оценки эффективности инвестиционных проектов (с учетом и без учета фактора времени, отражая инфляцию, риск, финансовые и нефинансовые ограничения на капитал), знать требования, предъявляемые гос.ведомствами к проведению оценки эффективности инвестиционных проектов для получения государственной поддержки их реализации;
уметь проводить оценку коммерческой эффективности проекта и оценку эффективности участия в проекте;
иметь представление о современных методах включения риска в оценку эффективности – как негативного фактора (через различные техники корректировки ставки дисконтирования или денежных потоков с поправочными коэффициентами на степень принятия риска) и как положительного фактора в условиях опционных возможностей (понимание концепции управленческих опционов и их влияния на оценку эффективности проекта);
обладать навыками разработки информационной базы компьютерного моделирования денежных потоков по проекту, оценки устойчивости и эффективности, уметь пользоваться пакетами прикладных программ по анализу инвестиционных предложений (Альт-Инвест).

Содержание учебной дисциплины

Тема 1. Особенности создания реальных активов и экономический анализ целесообразности инвестирования в них
Отличие инвестиционных решений по созданию реальных активов от инвестирования в финансовые активы, особенности их анализа. Основные участники рынка реального инвестирования. Роль профессиональных участников финансового рынка в создании активов реального сектора экономики. Государственная поддержка процессов создания реальных инвестиций, инвестиционные проекты в рамках государственно-частных партнерств. Рациональность поведения инвестора и особенности анализа инвестиционных решений в рамках «поведенческих финансов». Проблема нерационального подхода к инвестиционным решениям (сигнальные эффекты, проявление агентских конфликтов). Выявление конкурентных преимуществ создания реальных активов как первый этап инвестиционного анализа. Инвестиционный портфель фондов прямого инвестирования и планирование долгосрочных инвестиций в нефинансовых компаниях (capital budgeting). Стадии разработки инвестиционных проектов, инвестиционных портфелей и программ. Роль и значимость бизнес-плана в аналитической работе по проекту. Бизнес-процессы в области реализации проектов реального инвестирования (инициация инвестиционных предложений, процедуры подачи заявок, оценки эффективности, ранжирования, мониторинга принятых проектов и т.п.). Методические рекомендации МЭР, ВЭБ и Минфина РФ по оценке эффективности инвестиционных проектов, претендующих на поддержку государства. Концепция VBI.
Тема 2. Построение финансовой модели для проектов реального инвестирования
Три блока финансовой модели для проектов создания реальных активов (допущения и входные параметры, прогноз инвестиционных и операционных денежных потоков, анализ коммерческой эффективности и эффективности участия). Обоснование срока жизни проекта, возможностей выхода из проекта, шага анализа и валюты построения прогнозных потоков. Планирование денежных потоков обособленного проекта и приростных денежных потоков для функционирующей компании в условиях инфляции. Прогнозирование финансовых оттоков и притоков. Специфика отражения денежных потоков при оценке эффективности участия в проекте. Особенности оценки начальных инвестиций: безвозвратные инвестиции, вмененные издержки, инвестиции в основные фонды (учет капитализируемых затрат), в чистый оборотный капитал. Инвестиции на завершающей стадии реализации проекта. Учет влияния налоговых факторов при прогнозе операционных и инвестиционных денежных потоков проекта. Понятия ликвидности и устойчивости проекта, коммерческой эффективности и эффективности участия.
Тема 3. Методы анализа коммерческой эффективности реального инвестирования и оценка эффективности участия
Недостатки методов анализа инвестиционных возможностей, не учитывающие в явном виде фактор времени и риска: срок окупаемости, окупаемость с учетом ликвидационной стоимости и метод средней доходности. Дисконтируемый поток денежных средств как основа инвестиционного анализа, ориентированного на создание стоимости. Ставка дисконта как финансовое ограничение реализации проекта. Закладываемые допущения в методе NPV анализа инвестиционных проектов и критерии приемлемости. Множественность ставок дисконтирования (взаимосвязь форвардных и спот ставок). Анализ проектов методами внутренней нормы доходности (IRR) и дисконтированного периода окупаемости проекта. Использование метода внутренней нормы доходности (IRR) в анализе эффективности для сложных проектов: нестандартные денежные потоки, меняющаяся по годам барьерная ставка. Упрощенные методы расчета IRR для стандартных денежных потоков (потоки в виде аннуитета и потоки, сходные с облигационным займом). Противоречия метода IRR. Модифицированная внутренняя норма доходности проекта (MIRR). Дисконтированный период окупаемости. Индекс рентабельности. Экономический срок жизни проекта и его роль в инвестиционном анализе. Эмпирические исследования влияния отраслевых характеристик, размера, структуры собственности, финансовой политики на выбор метода оценки инвестиционных проектов (Грэхем, Харвей 2001).
Тема 4. Включение риска как негативного фактора в инвестиционный анализ.
Специфика рисковых проектов: классификация факторов риска. Выявление ключевых факторов риска, анализ чувствительности: критические точки и метод вариации параметров. Внешние и внутренние риски (конфликты). Понятие дюрации проекта. Оценка устойчивости проекта к базовым параметрам реализации (анализ операционной, денежной и финансовой устойчивости). Вероятностный анализ денежных потоков по проекту: влияние на оценку проекта, правила расчета дисперсии NPV при зависимых и независимых по годам денежным потокам проекта (дисперсия портфеля денежных потоков). Два принципиальных метода включения риска в анализ проекта методом NPV: использование ставки дисконтирования, скорректированной на риск (RADR) и метод гарантированных эквивалентных потоков денежных средств (метод риск-нейтрального денежного потока, certainty equivalents или CE). Преимущества и недостатки методов. Варианты корректировки денежных потоков в методе гарантированного эквивалента: задание корректирующего коэффициента на основе кривой безразличия инвесторов и метод на базе САРМ (анализ корреляции денежных потоков по проекту с рыночной доходностью). Коэффициент бета денежных потоков и бета доходности. Взаимосвязь бета-коэффициентов для проекта. Метод дерева решений в инвестиционном анализе и правила оценки эффекта для него. Анализ точки инвестиционной безубыточности с учетом налогового «щита» как функции ставки дисконтирования по проекту. Метод дерева вероятностей и оценка риска проекта. Особенности проведения сценарного анализа. Метод Гурвица и PERT анализ. Связь сценарного метода с методом СЕ оценки проектов. Оценка риска проекта по сценарному методу.
Тема 5. Оценка сравнительной эффективности проектов в ситуации риска.
Особенности применения методов инвестиционного анализа к взаимоисключающим (альтернативным), независимым и зависимым (взаимовлияющим) проектам с учетом риска. Сравнительный анализ эффективности проектов разного срока жизни (метод продолженного срока и метод эквивалентного аннуитета), проектов с разными начальными инвестициями. Специфика анализа проектов снижения издержек и замены оборудования. Инвестиции в специфические нематериальные активы (репутация, ноу-хау, торговые марки).
Тема 6. Преимущества имитационного моделирования
Метод имитационного моделирования в оценке эффективности инвестиционного проекта. Преодоление недостатков вероятностного и минимаксного подходов, связанных с учетом неопределенности через метод нечетких множеств. Показатель степени инвестиционного риска как интегральная мера ожидания негативных результатов инвестиционного процесса по нечетким множествам. Общие сведения и принципы работы с прикладными компьютерными программами анализа инвестиционных проектов: " Project Expert " фирмы "ПРО-ИНВЕСТ КОНСАЛТИНГ", "Инвестор" фирмы "ИНЭК", "Альт-Инвест" фирмы "Альт" (Санкт-Петербург). Проблемы практического применения компьютерных моделей и прикладных программных пакетов.
Тема 7. Риск как конкурентное преимущество и современный анализ рисковых инвестиций.
Возможности опционных подходов в анализе конкурентных преимуществ. Моделирование оценки прав. Факторы опционного ценообразования производных финансовых активов и реальных активов. Специфика оценки параметров опционных моделей для реальных опционов. Реальные опционы: понятие простых видов и сложных (вложенных). Области и возможности использования аналитических моделей оценки опционов (биномиальная модель) для инвестиционных проектов. Рекомендации по созданию управленческой гибкости инвестиционных решений компании. Распространение опциона роста (новых инвестиционных возможностей) на финансовые решения (создание займовой мощности) и дооценка эффекта проекта (модель Мартина-Скотта).

Элементы контроля

Самостоятельная работа
Контрольная работа

Промежуточная аттестация

Промежуточная аттестация (1 модуль)
0.3 * Контрольная работа + 0.7 * Самостоятельная работа

Программа дисциплины