Оценка стоимости компании (продвинутый уровень)

Магистратура 2020/2021

Лучший по критерию «Полезность курса для Вашей будущей карьеры»

Лучший по критерию «Полезность курса для расширения кругозора и разностороннего развития»

Лучший по критерию «Новизна полученных знаний»

Статус: Курс обязательный (Корпоративные финансы)

Направление: 38.04.08. Финансы и кредит

Кто читает: Практико-ориентированные магистерские программы факультета экономических наук

Где читается: Факультет экономических наук

Когда читается: 1-й курс, 3, 4 модуль

Формат изучения: без онлайн-курса

Преподаватели: Григорьева Светлана Александровна, Скворцова Ирина Вячеславовна, Тихомиров Дмитрий Викторович, Чиркова Елена Владимировна

Прогр. обучения: Корпоративные финансы

Язык: русский

Кредиты: 5

Контактные часы: 60

Полная версия программы учебной дисциплины Задать вопрос

Аннотация

В курсе рассматриваются особенности оценки стоимости компании методами доходного, сравнительного и затратного подходов. Изучаются принципы стоимостной оценки нематериальных активов. Сделан акцент на изучении специфики оценки стоимости компаний в различных отраслях. Особое внимание уделено вопросам адаптации рассматриваемых методов оценки к российским условиям. Курс построен на современной отечественной и западной фундаментальной и периодической литературе, анализе практических ситуаций (кейсов). Курс читается в сотрудничестве с базовыми кафедрами компании KPMG и Pwc . Чтение лекций и проведение семинарских занятий практикующими специалистами компании вносит значительный вклад при рассмотрении практических вопросов и техник оценки в России.

Цель освоения дисциплины

Формирование у студентов современной системы знаний и навыков, позволяющей фокусироваться на методологических и практических проблемах оценки стоимости компании и отдельных направлений ее бизнеса.

Планируемые результаты обучения

Выявление и анализ ключевых факторов стоимости компаний на разных стадиях жизненного цикла (ЖЦО)
Оценка компании с учетом особенностей отрасли, в которой она функционирует
Выявление и оценка различных групп нематериальных активов компании
Знать специфику применения традиционных подходов/методов оценки стоимости компании на растущих рынках капитала (доходный, сравнительный, затратный подходы)
Знать ключевые факторы стоимости компании;
Знать методы оценки нематериальных активов компании
Знать особенности применения скидок и премий в оценке стоимости компаний
Знать специфику оценки стоимости компаний в различных отраслях
Уметь применять принципы и методы доходного, рыночного и затратного подходов к оценке стоимости компаний в особых условиях развивающихся рынков капитала
Уметь выявлять ключевые факторы, влияющие на стоимость компании, и строить финансовые модели для применения доходного и рыночного подходов
Уметь выявлять методологические проблемы оценки стоимости компании в условиях новой экономики, которые невозможно решить на основе традиционных методов оценки
Уметь осуществлять сбор, обработку, анализ и систематизацию информации для проведения оценки
Владеть навыками по развитию методологии и методов оценки стоимости компаний различных сфер бизнеса
Владеть навыками по адаптации методов оценки стоимости компании к условиям развивающихся рынков капитала
Владеть навыками по оценке стоимости компаний с использованием различных методов оценки на развивающихся рынках капитала в разных отраслях (на основе реальных данных и кейсов)
Владеть навыками по презентации результатов оценки стоимости компаний на основе реальных данных или кейсовых заданий

Содержание учебной дисциплины

Тема 1. Введение в оценочную деятельность
Необходимость оценочной деятельности в рыночной экономике. Регулирование оценочной деятельности. Закон об оценочной деятельности в РФ. Стандарты оценки. Саморегулируемые организации. Контроль за осуществлением оценочной деятельности. Цели оценки стоимости компании (бизнеса). Основные понятия оценки стоимости компании и их соотношение: рыночная, справедливая, инвестиционная, ликвидационная стоимости. Принципы оценки стоимости компании. Основные подходы и методы оценки стоимости компании. Основные шаги процесса оценки стоимости компании (бизнеса). Итоговое заключение об оценки стоимости компании (бизнеса). Корректирующие процедуры, применяемые в оценке стоимости компании: премия/скидка за контроль, скидка за ликвидность. Структура отчета об оценке стоимости компании (бизнеса). Информация, необходимая для оценки стоимости компании (бизнеса). Процедура сбора и обработки информации. Способы систематизации и обобщения информации. Понятие управления стоимостью компании. Слагаемые управления стоимостью.
Тема 2. Доходный подход в оценке бизнеса: методы дисконтирования потоков денежных средств, метод капитализации.
Особенности доходного подхода к оценке стоимости компании (бизнеса). Анализ основных методов доходного подхода и условия их применения. Модель дисконтированных денежных потоков (DCF): алгоритм оценки. Традиционные модели дисконтируемого денежного потока: дивидендная модель, поток денежных средств для всех инвесторов (FCFF), поток денежных средств для акционеров (FCFE). Ключевые факторы стоимости компании (key value drivers) и их использование в построении модели потоков денежных средств. Анализ темпов роста: исторический, регрессионный и фундаментальный. Анализ горизонта планирования: горизонт стратегического планирования (competitive advantage period, CAP) и горизонт финансового планирования. Алгоритм построения прогнозной финансовой отчетности (pro forma Financial Statements) с целью определения прогнозных свободных потоков денежных средств. Факторы стабилизации потока денежных средств. Основные методы определения величины завершающего (остаточного) потока денежных средств. Особенности расчета затрат компании на капитал на развивающихся рынках капитала. Метод капитализации прибыли. Выбор величины прибыли. Определение ставки капитализации и ее отличие от ставки дисконтирования. Ограничения метода капитализации бухгалтерской прибыли. Разбор основных ошибок, совершаемых при оценке компаний методом DCF.
Тема 3. Оценка бизнеса на основе рыночных сравнений
Место сравнительной оценки в классификации методов оценки. Цель и случаи использования оценки компаний с помощью мультипликаторов. Ограничения метода рыночных сравнений. Общие принципы построения числителя и знаменателя мультипликатора. Ключевые рыночные мультипликаторы, используемые при оценке стоимости компании (бизнеса): P/E, EV/Sales, EV/EBITDA, P/Be, EV/FCFF, P/FCFE. Отраслевые мультипликаторы. Мультипликаторы роста. Преимущества и недостатки ключевых мультипликаторов. Особенности выбора мультипликаторов для оценки компаний в различных отраслях. Критерии выбора компаний-аналогов. Методы расчета мультипликаторов. Оценка по мультипликаторам рынка в целом. Сравнимость компаний с развитых и развивающихся рынков. Рассмотрение практических примеров.
Тема 4. Особенности оценки стоимости компаний в различных отраслях.
Особенности использования методов доходного и сравнительного подходов в оценке компаний, работающих в нефтегазовой отрасли, электроэнергетике и медиа сфере. Специфика построения финансовых моделей, выявление ключевых факторов стоимости, прогнозирование выручки, расходов. Особенности подбора компаний компаний-аналогов и выбора мультипликаторов для оценки компаний в рассматриваемых отраслях. Рассмотрение практических примеров.
Тема 5. Затратный подход и его роль в современной практике оценки стоимости компании
Экономическая сущность затратного подхода. Сферы применения. Метод чистых активов. Метод ликвидационной стоимости. Алгоритм и особенности метода чистых активов. Основные этапы. Подготовка финансовой отчетности компании для оценки затратным подходом. Принципы коррекции активов и обязательств в методе чистых активов. Особенности оценки различных групп активов компании: основных средств, инвестиционного имущества, биологических активов. Интеллектуальный капитал как важнейший фактор оценки стоимости компании в условиях новой экономики. Компоненты интеллектуального капитала. Идентификация, классификация нематериальных активов (НМА) и расчет их справедливой стоимости. Методы оценки нематериальных активов: освобождение от роялти, MEEM, Greenfield, дополнительных денежных потоков (Incremental cash flow method). Особенности применения сравнительного и затратного подходов в оценке НМА. Рассмотрение практического примера.

Элементы контроля

5 кейсовых заданий в командах
Экзамен
Экзамен проводится в письменной форме с использованием асинхронного прокторинга. Экзамен проводится на платформе Moodle (https://et.hse.ru/), прокторинг на платформе Экзамус (https://hse.student.examus.net). К экзамену необходимо подключиться за 15 минут до начала. На платформе Экзамус доступно тестирование системы. Компьютер студента должен удовлетворять требованиям: https://elearning.hse.ru/data/2020/05/07/1544135594/Технические%20требования%20к%20ПК%20студента.pdf. Для участия в экзамене студент обязан: заранее зайти на платформу прокторинга; провести тест системы; включить камеру и микрофон; подтвердить личность, заранее подготовив документ, удостоверяющий личность (паспорт, разворот с именем и фотографией) для идентификации перед началом выполнения экзаменационного задания. В случае если одно из необходимых условий участия в экзамене невозможно выполнить, необходимо за 7 дней до даты проведения экзамена проинформировать об этом преподавателя или сотрудника учебного офиса для принятия решения об участии студента в экзаменах. Во время экзамена студентам запрещено: выключать видеокамеру, микрофон; пользоваться конспектами, учебниками, прочими учебными материалами, в том числе в сети Интернет; покидать место выполнения экзаменационного задания (выходить за угол обзора камеры); пользоваться умными гаджетами (смартфон, планшет и др.); привлекать посторонних лиц для помощи в проведении экзамена, разговаривать с посторонними во время выполнения заданий; вслух громко зачитывать задания; общаться (в социальных сетях), списывать. Во время экзамена студентам разрешено: использовать бумагу А4 формата в качестве черновика, ручку для ведения записей, расчетов; использовать калькулятор для расчетов. Кратковременным нарушением связи во время экзамена считается прерывание связи до 10 минут. Долговременным нарушением связи во время экзамена считается прерывание связи 10 минут и более. При долговременном нарушении связи студент не может продолжить участие в экзамене. В случае долговременного нарушения связи во время выполнения экзаменационного задания, студент должен зафиксировать факт потери связи с платформой (скриншот, ответ от провайдера сети Интернет) и обратиться в учебный офис с объяснительной запиской о случившемся для принятия решения о пересдаче экзамена. Процедура пересдачи аналогична процедуре сдачи.

Промежуточная аттестация

Промежуточная аттестация (4 модуль)
0.5 * 5 кейсовых заданий в командах + 0.5 * Экзамен

Программа дисциплины