Фундаментальный и технический анализ

Магистратура 2020/2021

Лучший по критерию «Полезность курса для расширения кругозора и разностороннего развития»

Статус: Курс по выбору (Финансовые рынки и финансовые институты)

Направление: 38.04.08. Финансы и кредит

Кто читает: Базовая кафедра инфраструктуры финансовых рынков

Где читается: Факультет экономических наук

Когда читается: 1-й курс, 1, 2 модуль

Формат изучения: с онлайн-курсом

Преподаватели: Соколова Татьяна Владимировна, Теплова Тамара Викторовна

Прогр. обучения: Финансовые рынки и финансовые институты

Язык: русский

Кредиты: 5

Контактные часы: 60

Полная версия программы учебной дисциплины

Аннотация

В курсе рассматриваются как классические академические подходы к моделированию цен финансовых активов, так и практические методы оценки акций, практика формирования аналитических отчетов подразделениями инвестиционных банков и брокерскими компаниями (Equityresearch), а также прикладные приемы технического анализа, в том числе с использованием компьютерных программ Trading View и Quik. Блок «Технический анализ» имеет прикладной характер и позволяет студентам получить практические навыки анализа ценных бумаг.

Цель освоения дисциплины

Дисциплина «Фундаментальный и технический анализ на рынке акций» предназначена для подготовки специалистов фондового рынка в области анализа ценных бумаг (финансовая аналитика, брокерская деятельность). Цель курса заключается в том, чтобы привить студентам навыки по вопросам принятия инвестиционных решений как на основе анализа фундаментальных показателей макросреды, отраслевой динамики и специфических характеристик публичных компаний (ключевых финансовых коэффициентов, структуры собственного капитала, качества корпоративного управления), делающих их привлекательными в глазах рыночных инвесторов, так и на основе анализа графического поведения цен.

Планируемые результаты обучения

знать ключевые положения и предпосылки использования фундаментального и технического анализа при принятии инвестиционных решений на фондовом рынке (рынок акций) и на других классах инвестиционных активов
знать концепцию эффективности финансовых рынков Ю.Фамы и возможности ее тестирования; студент должен быть осведомлен о наличии альтернативных концепций, описывающих поведение инвесторов и фондовых рынков;
знать классические подходы к анализу и оценке ценных бумаг и инвестиционных активов, включающие поэтапный анализ макросреды, отраслевой специфики и специфических и систематических рисков компаний-эмитентов акций;
знать традиционные инвестиционные стратегии работы на финансовом рынке (на основе рыночных мультипликаторов РЕ, PEG, PEGY, PE Шиллера и других), принципы факторного инвестирования и основные факторные стратегии (smartbeta)
знать направления развития моделей анализа финансовых рынков с учетом различных несовершенств (специфика развивающихся рынков капитала);
уметь самостоятельно проводить фундаментальный анализ акций и готовить Equityresearch, основываясь на финансовой отчетности (долговая нагрузка, налоговая нагрузка.рентабельность продаж, отдача по капиталу) и скорректированных аналитических показателях, включая прогнозные показатели,построенные самостоятельно или на базе профессиональных баз Блумберг и Томсон Рейтер (EBITDA, NOPAT, FCF, FCFE, EVA), статистических данных отраслей и индикаторах прогнозной макроэкономической динамики;
уметь работать с финансовой информацией по фондовым индексам и компаниям (понимание баланса, отчета о прибыли, о движении денежных средств);
уметь сопоставлять рынки (фондовые индексы) и отдельные акции компаний по инвестиционной привлекательности, в том числе, на основе дивидендных выплат, качества финансовых показателей и уровня корпоративного управления, сравнительного подхода с учетом специфики развивающихся рынков капитала (наличия информации, страновых рисков)
уметь сопоставлять компании по нескольким показателям ликвидности акций, уметь встраивать показатели ликвидности в оценку инвестиционной привлекательности;
владеть навыками выявления инвестиционно-привлекательных акций публичных компаний на развивающихся рынках капитала с учетом их низкой ликвидности и сегментированности рынков, а также высоких политических рисков;
Способен принимать управленческие решения и готов нести за них ответственность
Способен принимать экономически и финансово обоснованные организационно - управленческие решения в профессиональной деятельности
Способен анализировать, верифицировать, оценивать полноту информации в ходе профессиональной деятельности, при необходимости восполнять и синтезировать недостающую информацию
способен проводить прикладные и/или фундаментальные исследования в области финансовых отношений, применяя продвинутые методы финансового анализа, в т.ч. инструментальные
Способен оценивать стоимость финансовых инструментов
способен анализировать финансовое состояние компаний и финансовых институтов
Способен обосновать эффективность инвестиционной политики фирмы и финансового института
Способен составить аналитические обоснования для принятия управленческих решений в компаниях, финансовых институтах и разработки их финансовой политики
знать основные предпосылки применения методов технического анализа
способен анализировать и прогнозировать тенденции, процессы иинструменты финансового рынка
знать основные подходы и методы технического анализа
способен анализировать и прогнозировать тенденции, процессы и инструменты финансового рынка
уметь самостоятельно выбирать и обосновывать определённый метод технического анализа, с его помощью проводить конкретные исследования, анализировать их результаты и делать выводы из них;
владеть навыками работы со специальными программными средствами технического анализа.
способен использовать современные информационные технологии и программные средства в профессиональной деятельности, ставить задачи профильным специалистам по разработке специальных ИКТ и ПО для решения профессиональных задач

Содержание учебной дисциплины

Тема 1 Основные понятия и предпосылки фундаментального анализа
Концепция «разумного инвестирования» Б.Грэхема (Грема) и критика ее со стороны Дж.М. Кейнса. Гипотеза рационального поведения инвестора. Понятия «совершенный рынок», «конкурентный финансовый рынок», «трения на рынке». Понятие справедливой рыночной стоимости и инвестиционные стратегии на фондовом рынке. Многообразие показателей в рамках рыночного видения публичной компании. Пассивное и активное инвестирование. Критика выгод активного инвестирования. Стилевое инвестирование (факторное) и стратегии на фундаментальном анализе. Рыночная информационная эффективность (EMH): определение и тестирование (Ю. Фама, 1971, 1991). Гипотеза адаптированных рынков (AMH) Андрея Ло. Микро и макронеэффективность (исследования Р.Шиллера). Критика бихевиористами положений EMH (работы А.Шлейфера). Рыночные аномалии и инвестиционные стратегии. Тестирование гипотезы учета настроений рыночных инвесторов (потакания интересам инвесторов) на примере феномена дивидендной премии Бейкера и Верглера.Факторные модели ценообразования акций: эффект размера, учет волатильности, эффект стоимости (value), моментума (momentum). Отбор акций в портфель на основе факторного инвестирования (smart-beta или когда альфа превращается в бета). Роль дизайна рынка в установлении ценовых пропорций, возможности стоимостного инвестирования. Значимость микроструктуры рынка. Определение спекулятивного финансового пузыря (bubbles), отличие от медвежьего тренда. Макро- и микропузыри. Понятие «рациональных пузырей». Теория влияния долгового финансирования на поведение экономической системы и финансовую нестабильность, «момент Мински». Концепция ограниченного арбитража, диагностирование на рынке объективных, субъективных и институциональных факторов, ограничивающих короткие продажи. Диагностирование выгод моментум-стратегий. Концепция множественного равновесия на финансовых рынках.
Тема 2. Особенности аналитической работы на финансовых рынках
Понятия «финансовый аналитик», «аналитическое покрытие», «консенсус прогнозы». Виды финансовых аналитиков (buy-side, sell-side). Причины и последствия конфликта интересов в области финансовой аналитики. Источники получения данных о прогнозах аналитических команд. Рейтингование аналитиков- проблемы выявления качественных прогнозов. Типичное построение аналитических отчетов и рекомендаций российских команд аналитиков. Влияние аналитических рекомендаций на поведение цен финансовых активов.
Тема 3. Два направления проведения фундаментального анализа: «сверху-вниз» и «снизу- вверх»
Концепция DCF для определения справедливой цены акции. Показатель FCF, оценка по отчетным показателя и принципы прогнозных построений. Методы анализа рыночных тенденций: ретроспективный анализ, прогнозирование будущих трендов. Традиционная значимость анализа макроэкономической динамики. Основные макроэкономические индикаторы, определяющие динамику фондовых индексов. Деловой цикл. Циклические экономические индикаторы. Инструменты прогнозирования. Роль опережающих индикаторов. Инфляционное влияние (теория «перетекания») и группировка отраслей и компаний по инвестиционной привлекательности. Задачи отраслевого анализа. Ключевые отраслевые факторы. Конкурентный анализ Портера. Жизненный цикл отрасли. Данные для отраслевого анализа. Классификация отраслей. Растущие, защитные и циклические отрасли и инвестиционные стратегии. Повышение значимости отраслевого прогнозирования и третье направление в фундаментальном анализе. Процесс выбора компаний. Получение информации о компаниях, проблемы работы со стандартной финансовой отчетностью. Традиционные и современные финансовые показатели анализа эффективности деятельности компаний (ROCE, ROIC, cash ROIC, спред и индекс эффективности, скорректированные показатели с учетом активов интеллектуального капитала). Значимость нефинансовых показателей в построении инвестиционных стратегий (оценка корпоративного управления компании). Концепция устойчивого развития и инвестиционные стратегии на развитом рынке. Значимость качества корпоративного управления и оптимизации структуры собственности для инвестиционных стратегий на развивающихся рынках. Обоснование стоимости элементов капитала (COE, COD) и капитала компании WACC разными моделями. Расчет бета коэффициента для компаний развитого и развивающегося рынков капитала.
Тема 4 Рыночные мультипликаторы в фундаментальном анализе (сопоставление фондовых рынков и акций).
Методы и техники анализа переоцененности фондовых индексов (скользящее среднее, многофакторыне регрессии, «технический индикатор»Сигела). Р/Е Р.Шиллера (САРЕ) для сопоставления рынков и акций. Классические инвестиционные стратегии выбора рынков и отдельных компаний, строящиеся на анализе мультипликаторов. Подход Грэхэма–Ри и другие популярные инвестиционные стратегии. Страновые и отраслевые финансовые мультипликаторы и отслеживание их динамики. Виды мультипликаторов, мультипликаторы на базе аналитических показателей (включая прогнозные EV/EBITDAR). Обоснование выбора мультипликатора и требования к обработке финансовых данных. Коррекция мультипликаторов на отраслевую специфику (значимость интеллектуального капитала), степень развития рынка капитала и специфические характеристики отдельных инвестиционных активов. Рекомендации по построению алгоритма выявления недооцененных и переоцененных акций по мультипликаторам. Коррекции рыночных мультипликаторов при фиксации аналогов на развитых рынках капитала (методы: странового спреда дефолта, коэффициентаПерейро, коэффициента отношений WACC). Подход Р.Шиллера для выявления переоценки фондовых индексов (САРЕ Шиллера).
Тема 5. Моделирование положения инвестора и ценообразование финансовых активов. Модификации моделей с учетом возможностей формирования параметров и недиверсифицированной позиции инвесторов.
Сопоставление абсолютных и относительных моделей. Переход от будущего потребления инвестора к уровню благосостояния и конструкции промежуточных моделей. Критика конструкции САРМ и традиционно используемых алгоритмов задания параметров модели. Реализованная рыночная доходность и гипотетическая. Прогнозный подход к параметрам САРМ. Модели фундаментальных факторов в рамках гипотетического метода. Динамика волатильности рынков акций и облигаций и модификация конструкции САРМ. Проблема обоснования меры систематического риска. Значимость отраслевого и лаггированного бета. Фундаментальные факторы прогнозирования бета. Переход к многофакторным моделям: конструирование ключевых факторов для развитых и развивающихся рынков капитала. Модификация конструкции САРМ: от глобальной модели к скорректированной локальной и гибридной. Модель Эрба, Харви и Висканта. Индекс инвестиционной доступности. Структурные подвижки в экономике и ценообразование финансовых активов. Информационные эффекты на развивающихся рынках. Многофакторные модели для рынка США (3ФФ. 5ФФ) и российского рынка. Поведение премий за риск (размера, недооценки) во времени. Значимость специфических рисков.
Тема 6. Анализ ликвидности финансовых активов (акций)
Понятие ликвидности финансовых активов и ранжирование активов по ликвидности. Индикаторы ликвидности (плотность, глубина, упругость, расчет относительного «бид-аск» спреда). Сбор информации для диагностирования ликвидности. Моделирование влияния ликвидности на вариацию доходности ценных бумаг. Переход от ликвидности отдельных активов к диагностированию ликвидности фондовых рынков.
Тема 1Основные постулаты и предпосылки технического анализа. Принципы графического анализа ценных бумаг
Основные положения и предпосылки технического анализа. Методы технического анализа. Основные положения теории Доу. Параметры рынка ценных бумаг: цена и объём. Правила построения графиков и гистограмм.
Тема 2. Тенденции на рынке ценных бумаг и принципы их выявления
Понятие и виды тенденций. Графическое отображение тенденций. Линии тенденции и методы их построения. Коридоры и каналы. Уровни и линии поддержки и сопротивления.
Тема 3. Графические модели перелома и продолжения тенденции
Понятие графической модели (графической фигуры). Применение графических моделей в анализе ценных бумаг. Фигуры продолжения тенденции. Фигуры разворота тенденции. Достоинства и недостатки методов графического анализа.
Тема 4. Индикаторы технического анализа: виды и применение для построения торговых стратегий
Понятие индикатора. Основные предпосылки построения индикаторов. Скользящие средние значения как основной вид индикаторов. Вспомогательные индикаторы (MACD, ParabolicSAR, ADX, OBV, A/D): принцип построения и применение в техническом анализе. Достоинства и недостатки применения индикаторов.
Тема 5. Осцилляторы: виды и применение для построения торговых стратегий
Понятие осциллятора. Основные предпосылки построения осцилляторов. Основные виды осцилляторов («моментум», «индекс товарного канала», «индекс относительной силы», «процентный диапазон Уильямса», «стохастик») и их интерпретация. Достоинства и недостатки осцилляторов.
Тема 6. Специальные методы технического анализа ценных бумаг. Практические аспекты построения торговых стратегий на российском фондовом рынке
Волновая теория Эллиотта: основные понятия, принципы выявления, численные соотношения. Числа Фибоначчи: понятие и применение.Практические аспекты построения торговых стратегий на российском фондовом рынке.

Элементы контроля

Кейсовое задание по блоку «технический анализ». Графический анализ динамики цен акций
Вес в итоговой оценке по курсу 0.16, что меньше 0.3
Кейсовое задание по блоку «фундаментальный анализ». Анализ финансовой отчетности
EquityResearch (с представлением файла Презентации и Эксель-файла поддержки расчетами) по двум публичным компаниям одной отрасли и фондовому индексу одной страны. Кейсовое задание сдается частями на трех семинарах и предусматривает презентацию результатов работы (10 минут), устные ответы на вопросы по презентации и Эксель-файлу.
Экзамен
Кейсовое задание по блоку «технический анализ». Построение и тестирование торговой стратегии
Вес в итоговой оценке по курсу составляет 0.16, что меньше 0.3.
Кейсовое задание по блоку "Фундаментальный анализ". Построение DCF-модели
Кейсовое задание по блоку "Финансовый анализ". Мультипликаторы

Промежуточная аттестация

Промежуточная аттестация (1 модуль)
0.4 * Кейсовое задание по блоку «технический анализ». Графический анализ динамики цен акций + 0.4 * Кейсовое задание по блоку «технический анализ». Построение и тестирование торговой стратегии + 0.2 * Экзамен
Промежуточная аттестация (2 модуль)
0.12 * Кейсовое задание по блоку "Финансовый анализ". Мультипликаторы + 0.18 * Кейсовое задание по блоку "Фундаментальный анализ". Построение DCF-модели + 0.15 * Кейсовое задание по блоку «фундаментальный анализ». Анализ финансовой отчетности + 0.4 * Промежуточная аттестация (1 модуль) + 0.15 * Экзамен

Программа дисциплины