Диссертации, представленные на защиту и подготовленные в НИУ ВШЭ

В диссертации разработан принципиально новый теоретический подход к аналитической оценке справедливой стоимости структурированных производных финансовых инструментов. Подход основан на двумерных негауссовских распределениях вероятностей цен базовых активов сложного финансового продукта, то есть учитывает их взаимосвязь, а также ключевую характеристику финансового рынка – негауссовский характер ценовых процессов. Особое внимание в исследовании уделено сравнению эволюции теоретических справедливых цен структурированных деривативов (как существующих на финансовом рынке, так и предложенных в диссертации) с эволюцией наблюдаемых на рынке премий (во втором случае, соответственно, реплик деривативов). По результатам реконструкции эмпирических цен структурированных производных финансовых инструментов с помощью разных подходов к их аналитической оценке (отличающихся свойствами распределения вероятностей цен базовых активов) сделаны существенные выводы о преимуществах использования многомерных негауссовских распределений для оценки сложных продуктов со взаимосвязанными базовыми активами, а также о преимуществах наличия на финансовых рынках сложных продуктов.

Объявление о защите   (дата размещения 21.09.2016): 
Защита состоится 22 ноября 2016 г. в 14:00 по адресу: г. Москва, ул. Мясницкая, д. 20, ауд. К-327.

В диссертации исследуется качество прогнозирования фондового и валютного рынков с помощью моделей искусственных нейронных сетей, которые служат прототипом принятия решений репрезентативным агентом на рынке. Особый акцент в работе сделан на предварительной обработке исходной информации перед её представлением в модель и анализу влияния этой обработки на качество прогнозирования финансовых рынков. На основании результатов прогнозирования различных фондовых рынков развитых стран и ключевых валютных пар с помощью предложенных в диссертации моделей были выявлены важные особенности ценообразования и сложности прогнозирования финансовых рынков.  

В 2008 году активный рост финансовых рынков был приостановлен крупнейшим со времен Великой депрессии мировым кризисом. В развитых странах это привело к серьезной дискуссии о целесообразности использования механизмов саморегулирования на финансовых рынках и пересмотру роли саморегулируемых организаций (СРО). Возможному снижению регулятивного потенциала СРО также способствовало и прошедшее за последние 20 лет изменение организационно-правовой формы (с некоммерческой на коммерческую) ведущих бирж мира. Вопрос о распределении полномочий регулирования между государством и СРО имеет особую важность для российского финансового рынка в преддверии реформы системы его регулирования. В диссертации на основе разработанной автором модели выявлено систематическое несоответствие СРО целям регулирования рынка и механизм его формирования. Показано, что несоответствие проявляется в проблеме конфликта между регулятивными задачами СРО по повышению эффективности финансового рынка и коммерческими целями ее профучастников-членов. Для этого были предложены параметры, характеризующие глубину этого конфликта, и показано его влияние на степень целостности финансового рынка. На основе объективных финансовых данных в работе было установлено, что СРО может быть более эффективным, чем государство, институтом с точки зрения нормотворчества, но неэффективным с точки зрения правоприменения. Также было обнаружено влияние предложенных параметров СРО на качество институционального устройства системы регулирования рынка, что важно учитывать при принятии решений о распределении полномочий регулирования между государством и СРО.

Научная новизна диссертации заключается в решении нового для мировой экономики типа задачи эмпирического выявления всех возможных (в том числе и не наблюдавшихся на практике) режимов функционирования валютного рынка пары евро–доллар. Благодаря авторскому методу реконструкции нелинейных динамических систем на основе наблюдаемых линейных приближений, в работе впервые в литературе удалось выявить перечень режимов функционирования валютного рынка, которым может следовать валютный курс евро к доллару. Выявлено, что с началом функционирования ЕЦБ снизилась значимость национальных показателей инфляции и дефицита выпуска для кредитно-денежной политики в США  и Еврозоне (странах Экономического и валютного союза до 1999 г.). На основе модели бинарного выбора выявлено, что основными фундаментальными переменными, определяющими динамику курса евро к доллару начиная с 1999 года, были ключевые процентные ставки центральных банков США и Еврозоны, связь с которыми породила два режима функционирования валютного рынка (режимы краткосрочных и среднесрочных ожиданий участников рынка) в течение рассматриваемого периода (1999 – 2010 гг.). Предложена спецификация системы векторной авторегрессии и рекуррентный метод ее оценки, что позволило установить определяющую роль взаимозависимости кредитно-денежной политики ФРС и ЕЦБ и валютного курса евро к доллару в формировании динамики этих переменных. На основе эмпирической оценки линейных динамических систем, моделирующих поведение курса евро к доллару и ключевых процентных ставок ФРС и ЕЦБ, показана обособленность динамики данных переменных от прочих фундаментальных факторов. Построен метод эмпирической реконструкции нелинейных динамических систем по наблюдаемым линейным аппроксимациям и на его основе предложено решение новой в области мировой экономики задачи идентификации всех возможных режимов, свойственных валютному рынку. Предложена классификация возможных режимов функционирования рынка пары евро–доллар на основе типологии поведения центральных банков и временного горизонта ожиданий участников рынка. Разработан формальный метод сценарного прогнозирования курса евро к доллару и ключевых процентных ставок ФРС и ЕЦБ на основе выявленного перечня режимов функционирования рынка пары евро–доллар и построены среднесрочные сценарии динамики процентных ставок и валютного курса